La pérdida impermanente es uno de los conceptos más importantes que debes entender antes de interactuar con pools de liquidez en DeFi. El nombre suena complicado, pero la idea es más sencilla de lo que parece: la pérdida impermanente ocurre cuando una posición dentro de un pool de liquidez termina valiendo menos que simplemente mantener esos mismos tokens en una wallet.
En este artículo, explicaremos qué es la pérdida impermanente, por qué ocurre, cómo se calcula y cómo funciona dentro de un ejemplo hipotético de un pool de liquidez rBTC/DOC.
Los ejemplos con rBTC/DOC que se usan a continuación son puramente educativos. No representan precios reales de mercado, condiciones reales de un pool de liquidez, APYs reales ni ninguna recomendación para usar un activo, protocolo, exchange o estrategia DeFi específica.
Este artículo tiene fines únicamente informativos y no debe interpretarse como asesoramiento financiero.
Pérdida impermanente: diferencia entre el valor de una posición en un pool de liquidez y el valor que esos mismos tokens habrían tenido si simplemente se hubieran mantenido.
Pool de liquidez: conjunto de tokens bloqueados en un smart contract que permite a los usuarios operar sin necesidad de un libro de órdenes tradicional con comprador y vendedor.
Proveedor de liquidez: usuario que deposita tokens en un pool de liquidez.
AMM: Automated Market Maker, o creador de mercado automatizado. Es un sistema que calcula los precios de los intercambios mediante fórmulas en lugar de usar un libro de órdenes tradicional.
HODL: mantener criptoactivos en lugar de venderlos, intercambiarlos o depositarlos en una estrategia DeFi.
Relación de precio: relación entre los precios de los dos activos dentro de un pool de liquidez.
Comisiones de trading: comisiones pagadas por los usuarios que intercambian tokens a través de un pool de liquidez.
Posición LP: participación que posee un proveedor de liquidez dentro de un pool.
Ejemplo rBTC/DOC: en este artículo, rBTC y DOC se usan únicamente como etiquetas hipotéticas de tokens para explicar con claridad la pérdida impermanente.
La pérdida impermanente es la diferencia entre dos resultados:
Depositar tokens en un pool de liquidez.
Simplemente mantener esos mismos tokens.
Si la posición dentro del pool de liquidez termina valiendo menos que la posición de solo mantener los tokens, esa diferencia se llama pérdida impermanente.
Por ejemplo, imagina que alguien deposita rBTC y DOC en un pool de liquidez 50/50. Si el precio de rBTC cambia en comparación con DOC, el pool ajusta automáticamente el equilibrio entre ambos activos. Debido a ese ajuste, el proveedor de liquidez puede terminar con una cantidad diferente de rBTC y DOC respecto a la que depositó originalmente.
Esa diferencia puede hacer que la posición en el pool de liquidez tenga un peor rendimiento que simplemente mantener los tokens originales.
El detalle importante es este: la pérdida impermanente no siempre significa que el usuario perdió dinero en comparación con el depósito inicial. Significa que el usuario tiene menos valor del que habría tenido si simplemente hubiera mantenido los tokens.
Se llama “impermanente” porque la pérdida puede cambiar mientras los activos permanecen dentro del pool.
Si la relación de precio entre los dos activos vuelve al mismo nivel que tenía cuando se depositó la liquidez, la pérdida impermanente puede desaparecer.
Sin embargo, si el proveedor de liquidez retira sus fondos mientras la relación de precio sigue siendo diferente, la pérdida se realiza.
Por eso, la pérdida impermanente suele ser más fácil de entender como una pérdida relativa o un costo de oportunidad. Compara el resultado del pool de liquidez con el resultado de simplemente mantener los tokens.
La mayoría de los ejemplos simples de pools de liquidez usan un pool 50/50. Eso significa que el usuario deposita el mismo valor de dos tokens.
En nuestro ejemplo educativo, imagina que un proveedor de liquidez deposita:
| Activo | Cantidad | Precio hipotético | Valor |
|---|---|---|---|
| rBTC | 1 rBTC | 100.000 DOC | 100.000 DOC |
| DOC | 100.000 DOC | 1 DOC | 100.000 DOC |
El valor total hipotético del depósito es:
200.000 DOC
En el momento del depósito, el usuario tiene el mismo valor en ambos lados del pool:
50% en rBTC
50% en DOC
Ahora imagina que el precio de rBTC cambia. El pool de liquidez no mantiene fijas las cantidades originales de tokens del usuario. En su lugar, el pool se ajusta a medida que los traders interactúan con él.
Aquí es donde aparece la pérdida impermanente.
Continuemos con los mismos números hipotéticos.
Posición inicial:
| Activo | Cantidad | Precio hipotético | Valor |
|---|---|---|---|
| rBTC | 1 rBTC | 100.000 DOC | 100.000 DOC |
| DOC | 100.000 DOC | 1 DOC | 100.000 DOC |
Valor total inicial:
200.000 DOC
Ahora supongamos que rBTC duplica su precio.
Nuevo precio hipotético:
1 rBTC = 200.000 DOC
Si el usuario simplemente hubiera mantenido los tokens, la posición sería:
| Activo | Cantidad | Nuevo precio hipotético | Valor |
|---|---|---|---|
| rBTC | 1 rBTC | 200.000 DOC | 200.000 DOC |
| DOC | 100.000 DOC | 1 DOC | 100.000 DOC |
El valor de mantener los tokens, o HODL, sería:
300.000 DOC
Pero dentro de un pool de liquidez, la posición cambia. Como el pool se rebalancea, el proveedor de liquidez ya no tiene exactamente 1 rBTC y 100.000 DOC.
La posición LP podría representar aproximadamente:
| Activo | Cantidad aprox. | Nuevo precio hipotético | Valor |
|---|---|---|---|
| rBTC | 0,7071 rBTC | 200.000 DOC | 141.420 DOC |
| DOC | 141.420 DOC | 1 DOC | 141.420 DOC |
La posición en el pool de liquidez ahora vale aproximadamente:
282.840 DOC
Ahora comparemos ambos resultados:
| Estrategia | Valor |
|---|---|
| Mantener rBTC y DOC | 300.000 DOC |
| Proporcionar liquidez | 282.840 DOC |
Diferencia:
300.000 DOC - 282.840 DOC = 17.160 DOC
Esa diferencia es la pérdida impermanente.
En términos porcentuales, la posición dentro del pool de liquidez es aproximadamente un 5,72% menor que la posición HODL, antes de considerar comisiones de trading o cualquier otra variable.
Aquí es donde muchas personas se confunden.
En el ejemplo anterior, el depósito original valía:
200.000 DOC
Después de que rBTC duplicara su precio, la posición en el pool de liquidez valía:
282.840 DOC
Así que la posición LP aumentó de valor.
Sin embargo, simplemente mantener los tokens habría producido:
300.000 DOC
Por eso, la pérdida impermanente no significa necesariamente que el usuario perdió dinero frente al punto de partida. Significa que la posición en el pool de liquidez tuvo un peor rendimiento que mantener los mismos activos.
Por eso la pérdida impermanente se entiende mejor como una comparación.
La pérdida impermanente también puede ocurrir cuando el precio cae.
Empecemos de nuevo con el mismo depósito hipotético:
| Activo | Cantidad | Precio hipotético | Valor |
|---|---|---|---|
| rBTC | 1 rBTC | 100.000 DOC | 100.000 DOC |
| DOC | 100.000 DOC | 1 DOC | 100.000 DOC |
Valor total inicial:
200.000 DOC
Ahora supongamos que rBTC cae un 50%.
Nuevo precio hipotético:
1 rBTC = 50.000 DOC
Si el usuario simplemente hubiera mantenido los tokens, la posición sería:
| Activo | Cantidad | Nuevo precio hipotético | Valor |
|---|---|---|---|
| rBTC | 1 rBTC | 50.000 DOC | 50.000 DOC |
| DOC | 100.000 DOC | 1 DOC | 100.000 DOC |
El valor HODL sería:
150.000 DOC
Pero en el pool de liquidez, la posición se rebalancea. La posición LP podría representar aproximadamente:
| Activo | Cantidad aprox. | Nuevo precio hipotético | Valor |
|---|---|---|---|
| rBTC | 1,4142 rBTC | 50.000 DOC | 70.710 DOC |
| DOC | 70.710 DOC | 1 DOC | 70.710 DOC |
La posición en el pool de liquidez ahora vale aproximadamente:
141.420 DOC
Ahora comparemos ambos resultados:
| Estrategia | Valor |
|---|---|
| Mantener rBTC y DOC | 150.000 DOC |
| Proporcionar liquidez | 141.420 DOC |
Diferencia:
150.000 DOC - 141.420 DOC = 8.580 DOC
De nuevo, la posición en el pool de liquidez rinde peor que simplemente mantener los activos originales.
La pérdida impermanente ocurre porque los pools de liquidez se rebalancean automáticamente.
En un pool AMM 50/50 simple, el pool intenta mantener una relación entre los dos activos. Cuando un activo se vuelve más caro en comparación con el otro, los traders interactúan con el pool hasta que el precio del pool refleja el nuevo precio de mercado.
Mientras esto ocurre, el balance de activos del proveedor de liquidez cambia.
En el ejemplo rBTC/DOC:
Si rBTC sube, el pool termina con menos rBTC y más DOC.
Si rBTC cae, el pool termina con más rBTC y menos DOC.
Ese rebalanceo automático es lo que crea la pérdida impermanente.
El usuario no mantiene exactamente la misma cantidad de cada token. Mantiene una participación en el pool, y el balance interno del pool cambia a medida que los precios se mueven.
Para un pool de liquidez estándar 50/50, la fórmula común de pérdida impermanente es:
Pérdida impermanente = 2 × √relación de precio / (1 + relación de precio) - 1
La relación de precio es:
Nuevo precio ÷ precio original
Por ejemplo, si rBTC duplica su precio frente a DOC:
Relación de precio = 2
El cálculo es:
2 × √2 / (1 + 2) - 1
Eso equivale aproximadamente a:
-5,72%
El signo negativo significa que la posición en el pool de liquidez vale alrededor de un 5,72% menos que simplemente mantener los tokens originales.
Esta fórmula aplica a un modelo simplificado de AMM de producto constante 50/50. Otros diseños de pools pueden comportarse de forma diferente.
Aquí tienes una tabla simple de referencia para un pool de liquidez hipotético 50/50 antes de comisiones de trading:
| Movimiento de precio | Pérdida impermanente aprox. |
|---|---|
| 1,25x | 0,6% |
| 1,5x | 2,0% |
| 2x | 5,7% |
| 3x | 13,4% |
| 4x | 20,0% |
| 5x | 25,5% |
Cuanto mayor sea el movimiento de precio entre los dos activos, mayor será la pérdida impermanente.
La dirección del movimiento no es el punto principal. Lo que importa es cuánto cambia la relación de precio.
No.
La pérdida impermanente puede ocurrir cuando los precios suben o bajan.
Si rBTC sube con fuerza en comparación con DOC, la posición en el pool de liquidez puede rendir peor que simplemente mantener.
Si rBTC cae con fuerza en comparación con DOC, la posición en el pool de liquidez también puede rendir peor que simplemente mantener.
Esto ocurre porque la pérdida impermanente está causada por la divergencia de precio entre los dos activos, no solo por una caída de precio.
Ese es uno de los puntos más importantes que hay que entender. Un token puede subir de precio y aun así la posición en el pool de liquidez puede sufrir pérdida impermanente frente a la estrategia de mantener.
La pérdida impermanente y una pérdida normal no son lo mismo.
Una pérdida normal significa que el valor de la posición es inferior al depósito original.
La pérdida impermanente significa que la posición es inferior al valor de simplemente mantener los mismos activos.
Por ejemplo:
| Situación | Significado |
|---|---|
| El valor LP es menor que el depósito inicial | Pérdida normal |
| El valor LP es mayor que el depósito inicial, pero menor que HODL | Pérdida impermanente |
| El valor LP es mayor que HODL | La estrategia LP superó a mantener |
En muchos ejemplos de pérdida impermanente, el usuario puede seguir teniendo ganancias frente al depósito original. El problema es que habría obtenido un mejor resultado manteniendo los tokens.
Las comisiones de trading pueden cambiar el resultado final.
Los proveedores de liquidez pueden recibir una parte de las comisiones generadas por las operaciones dentro del pool. Estas comisiones pueden reducir o compensar la pérdida impermanente.
Sin embargo, las comisiones no garantizan que la pérdida impermanente quede completamente compensada.
Una forma simplificada de pensar en el resultado final es:
Resultado final LP = valor del pool + comisiones de trading - pérdida impermanente - otros costos
Por ejemplo, en un pool hipotético rBTC/DOC:
Si la pérdida impermanente es del 5,72%
Y las comisiones de trading añaden un 3%
La posición LP aún podría rendir peor que mantener
Pero si:
La pérdida impermanente es del 5,72%
Y las comisiones de trading añaden un 8%
La posición LP podría rendir mejor que mantener
Esta es solo una explicación educativa simplificada. Los resultados reales dependen del diseño del pool, el volumen de trading, el movimiento de precios, las comisiones, el momento de entrada y salida, y otras variables.
Un APY alto no significa automáticamente que un pool de liquidez sea rentable.
Un pool puede mostrar un APY elevado, pero el resultado final puede seguir viéndose afectado por:
Pérdida impermanente
Movimientos de precio de los tokens
Volumen de trading
Volatilidad del token de recompensa
Riesgo de smart contract
Momento de depósito y retiro
Costos de transacción
Diseño del pool
Por eso la pérdida impermanente es importante. Sin entenderla, un usuario puede ver un APY alto y asumir que la estrategia es simple, cuando el resultado real depende de varias partes móviles.
En términos educativos, el rendimiento anunciado es solo una parte de la ecuación. La otra parte es cómo cambia el valor de la posición LP en comparación con mantener los tokens.
La pérdida impermanente se vuelve más significativa cuando los dos activos de un pool se mueven de forma diferente.
En el ejemplo hipotético rBTC/DOC, rBTC se trata como el activo cambiante y DOC como la unidad estable de cuenta. Si rBTC sube o baja con fuerza, la relación de precio cambia y puede aparecer pérdida impermanente.
En general, los pools con pares muy volátiles tienden a tener mayor riesgo de pérdida impermanente que los pools donde ambos activos se mueven de forma similar.
Por ejemplo:
| Tipo de par | Comportamiento típico de la pérdida impermanente |
|---|---|
| Activo estable / activo estable | Normalmente menor divergencia de precio |
| Activos similares | Normalmente menor divergencia de precio |
| Activo volátil / activo estable | Puede tener divergencia significativa |
| Dos activos volátiles no relacionados | Puede ser más difícil de predecir |
Esto no significa que un tipo de pool sea bueno o malo. Simplemente significa que la relación de precio entre los activos importa.
Sí, la pérdida impermanente puede disminuir o desaparecer si la relación de precio vuelve al nivel original.
Imagina esta secuencia hipotética:
rBTC empieza en 100.000 DOC.
rBTC sube a 200.000 DOC.
Aparece pérdida impermanente.
Más tarde, rBTC vuelve a 100.000 DOC.
La relación de precio vuelve al punto inicial.
En este caso simplificado, la pérdida impermanente causada por el movimiento de precio puede desaparecer si la liquidez permanece dentro del pool.
Sin embargo, si el usuario retira mientras la relación de precio sigue siendo diferente, la pérdida impermanente se realiza.
Por eso el momento de retiro importa en los resultados de los pools de liquidez.
La pérdida impermanente no es automáticamente buena o mala. Es un riesgo que viene con proporcionar liquidez.
En algunos escenarios, las comisiones de trading pueden compensar la pérdida impermanente. En otros escenarios, puede que no lo hagan.
El punto educativo no es que proporcionar liquidez sea siempre peor que mantener. El punto es que proporcionar liquidez y mantener son estrategias diferentes con resultados diferentes.
Mantener conserva las cantidades originales de tokens.
Proporcionar liquidez da exposición a una posición de pool que cambia con el tiempo.
Esa diferencia es exactamente la razón por la que existe la pérdida impermanente.
Aquí tienes una comparación simple:
| Estrategia | Qué ocurre |
|---|---|
| Mantener | El usuario conserva la misma cantidad de cada token |
| Proporcionar liquidez | El usuario posee una participación en un pool que se rebalancea |
| Mantener durante una subida de precio | El usuario conserva exposición completa al token que sube |
| LP durante una subida de precio | El pool puede reducir exposición al token que sube |
| Mantener durante una caída de precio | El usuario conserva la misma cantidad del token que cae |
| LP durante una caída de precio | El pool puede aumentar exposición al token que cae |
Por eso las posiciones en pools de liquidez pueden parecer poco intuitivas al principio.
El usuario deposita dos tokens, pero el pool no conserva el balance original exacto. Conserva una participación dentro del pool.
La pérdida impermanente se mide frente a mantener, no solo frente al depósito original.
El APY no muestra el resultado completo. La pérdida impermanente, las comisiones, el movimiento de los tokens y el timing también importan.
Las comisiones pueden ayudar, pero no siempre compensan completamente la diferencia.
Un proveedor de liquidez posee una posición cambiante en el pool, no una cantidad fija de cada token.
La pérdida impermanente cambia mientras la posición permanece en el pool. Se realiza cuando se retira la liquidez.
La pérdida impermanente depende de cuánto cambia la relación de precio entre los dos activos.
Antes de analizar cualquier pool de liquidez, ayuda hacerse preguntas educativas como:
¿Qué dos activos forman el pool?
¿Cuánto puede cambiar su relación de precio?
¿Uno de los activos es mucho más volátil que el otro?
¿Las comisiones de trading son relevantes en este pool?
¿El APY está basado en actividad real de trading o en recompensas temporales?
¿Qué ocurre si un activo duplica su precio?
¿Qué ocurre si un activo cae un 50%?
¿Cómo se compara el resultado LP con simplemente mantener?
¿Qué modelo de pool se está usando?
¿Existen riesgos adicionales más allá de la pérdida impermanente?
Estas preguntas no le dicen a nadie qué hacer. Simplemente ayudan a explicar por qué los retornos de un pool de liquidez pueden ser diferentes a mantener tokens.
La pérdida impermanente es una de las mecánicas centrales detrás de los pools de liquidez AMM. Aparece cuando la relación de precio entre dos activos depositados cambia y la posición dentro del pool de liquidez termina valiendo menos que simplemente mantener esos mismos tokens.
El ejemplo hipotético rBTC/DOC lo muestra con claridad. Si rBTC duplica su precio, la posición LP puede aumentar de valor, pero quizá aumente menos que la posición HODL. Si rBTC cae, la posición LP también puede rendir peor que mantener, porque el pool se rebalancea hacia una mezcla diferente de tokens.
Por eso la pérdida impermanente no debe entenderse como una simple “pérdida de dinero”. Es mejor entenderla como una comparación entre dos caminos: mantener tokens o proporcionar liquidez.
Una posición en un pool de liquidez puede verse afectada por el movimiento de precios, las comisiones de trading, el diseño del pool, el momento de entrada y salida, la volatilidad y otras variables. Entender la pérdida impermanente ayuda a leer los ejemplos de DeFi con más claridad y evita confundir el APY anunciado con el rendimiento comparativo real.
